1 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的進一步發(fā)展依賴于“數(shù)據(jù)連接”

在之前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療系列深度報告中，我們反復強調互聯(lián)網(wǎng)為整個社會所帶來的新增意義主要來自兩個方面：“連接”(呈現(xiàn)出去中介特征)和“智能”( 智能算法應用在連接過程中所產生的數(shù)據(jù)，所提供的自動化輸出)。而醫(yī)療行業(yè)呈現(xiàn)大空間、低效率、多痛點，長尾的特征，互聯(lián)網(wǎng)對于醫(yī)療行業(yè)的改造是具有確定性的。

1.1 互聯(lián)網(wǎng)連接“信息”和“數(shù)據(jù)”

通過和市場的交流，大家對于到底是“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”還是“醫(yī)療+互聯(lián)網(wǎng)” 始終意見相左。但我們認為， 核心是看清楚問題的本質。醫(yī)療行業(yè)的本質是六大要素的配置，包括：政府、醫(yī)院、醫(yī)生、醫(yī)藥、患者、醫(yī)保。而互聯(lián)網(wǎng)是通過“連接”和“智能”兩大工具，為產業(yè)創(chuàng)造新的增量市場。從連接功能來看，我們認為互聯(lián)網(wǎng)對于醫(yī)療行業(yè)的滲透分為兩個階段：連接“信息”和連接“數(shù)據(jù)”。只有連接了數(shù)據(jù)以后，才能真正進入智能時代。

連接“信息”：主要是通過互聯(lián)網(wǎng)解決醫(yī)療行業(yè)的信息不對稱，分為院內(醫(yī)療廣告、線上平臺、網(wǎng)絡社群)和院外(醫(yī)療信息化)兩個市場。

連接“數(shù)據(jù)”：主要是連接醫(yī)療行業(yè)運轉過程中所產生的醫(yī)療大數(shù)據(jù)，進而對醫(yī)療六大要素資源的優(yōu)化配置。

圖表 1： 互聯(lián)網(wǎng)連接醫(yī)療“信息”和“數(shù)據(jù)”

 

1.2 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的第一階段：已解決“信息”的連接

從解決醫(yī)療行業(yè)信息不對稱的角度看，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)充分發(fā)揮了其連接的職能。 從就診的環(huán)節(jié)分，分為院內和院外兩塊。 院內主要是通過信息化建設，解決院內的信息不對稱;院外主要通過廣告、論壇等形式解決患者和醫(yī)療機構、醫(yī)生之間的信息不對稱。

圖表 2： 互聯(lián)網(wǎng)已解決“信息” 的連接

1.2.1 互聯(lián)網(wǎng)廣告是連接信息的核心盈利模式， 但進入穩(wěn)定期

從解決院外信息不對稱的三大商業(yè)模式來看，互聯(lián)網(wǎng)廣告具備成熟的盈利模型，而其他互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式雖然能匯聚資源、獲取用戶流量，但盈利之路仍然坎坷?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告目前有兩種模式，分別是搜索引擎推廣、網(wǎng)站頁面廣告，從下圖可以看到，這兩種模式的盈利都進入穩(wěn)定增長期，預計未來三年的復合增長率為 30%左右。

圖表 3： 未來三年百度醫(yī)療廣告收入復合增長 28% 圖表 4： 未來三年在線醫(yī)療廣告收入復合增長 33%

線上平臺的商業(yè)模式主要涉及自我診斷、自我用藥和導診環(huán)節(jié)，主要代表企業(yè)是春雨醫(yī)生、好大夫在線等，雖然解決了用戶的部分需求，但是沒有真正解決用戶求醫(yī)問診的需求，仍然掙扎在尋求盈利模式的階段。網(wǎng)絡社群的商業(yè)模式主要代表企業(yè)是丁香園，通過滿足醫(yī)生訴求，成為醫(yī)生的交流平臺，有大量穩(wěn)定的忠實用戶，但是很難在用戶身上實現(xiàn)盈利，目前也在往線下醫(yī)療機構方向伸展。

圖表 5： 線上平臺和網(wǎng)絡社群難有成熟的盈利模式

1.2.2 信息化投資仍具備持續(xù)增長動力

院內信息不對稱的解決方案主要是院內信息化。 中國的醫(yī)療信息化發(fā)展時間較短，信息化覆蓋程度不夠，特別是高集成度、高共享度的信息化解決方案。由于醫(yī)療信息化行業(yè)會在下文進行詳細的研究，這里就不再贅述，我們認為未來中國醫(yī)療行業(yè)的信息化行業(yè)市場規(guī)模仍會持續(xù)增加， 2017 年會接近 400 億市場規(guī)模。 但會呈現(xiàn)以下幾大特征：

 量： 提升。 醫(yī)療信息化產品向高集成度、高共享度方向發(fā)展，子模塊會增加、顆粒感更強。

 價： 持平或微降。由于信息化是獲取數(shù)據(jù)的入口，隨著數(shù)據(jù)價值逐步明確，廠商為了獲取醫(yī)療大數(shù)據(jù)，愿意低價競爭。

市場集中度： 提升。集成度提高、院內院外打通，形成產品技術壁壘，壓縮小企業(yè)生存空間。

圖表 6： 未來三年醫(yī)療信息化市場規(guī)模復合增長 13%

1.3 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的第二階段：“數(shù)據(jù)”的連接剛剛起步

連接醫(yī)療大數(shù)據(jù)的目的是通過挖掘其商業(yè)價值，更加合理配置醫(yī)療六大資源要素。 我們整理了醫(yī)療六大資源要素之間的相互關系， 發(fā)現(xiàn)其關系錯綜復雜，歸納得出兩大癥結：計劃性和利益鏈。

1) 政府計劃經(jīng)濟思維，造成供需不匹配， 產生尋租行為;

2) 基礎設施(大數(shù)據(jù)、政策等)不足，各要素無法有效流動;

3) 醫(yī)院和醫(yī)生完全綁定，缺失市場化定價，限制供給;

• 基本供給(基層醫(yī)療體系)
• 高端供給(?？泼駹I體系)

4) 長期形成的利益分配機制，造成資源浪費。

圖表 7： 醫(yī)療六大資源要素關系錯綜復雜

我們認為，醫(yī)療大數(shù)據(jù)真正實現(xiàn)互通互聯(lián)，并挖掘其商業(yè)價值，是實現(xiàn)醫(yī)療資源優(yōu)化配置的必要條件。 在政策(醫(yī)改)和技術(信息化、互聯(lián)網(wǎng)化)的雙輪推進下， 醫(yī)療大數(shù)據(jù)的枷鎖被打開，其商業(yè)價值不斷被開發(fā)，真正對五大資源要素進行市場化的優(yōu)化配置，打造新的商業(yè)模式和盈利模式。

如下圖所示，在大數(shù)據(jù)的驅動下，我們模擬了未來醫(yī)療資源優(yōu)化配置的路徑，分別對各個資源要素的未來發(fā)展方向進行研究，我們認為醫(yī)療行業(yè)的供給側改革才是真正能產生增量市場的改革方向：

醫(yī)院： 公立醫(yī)院作為醫(yī)院的主體，在取消藥品加成的大背景下，將回歸公益性角色，成為社會基本醫(yī)療供給平臺機構。同時引入更多的社會資本進入。

醫(yī)生： 作為醫(yī)療行業(yè)的真正供給方，將與醫(yī)院適度松綁，通過稀缺資源的市場化路徑來尋找真正價值，實現(xiàn)醫(yī)療的供給側改革。

患者： 隨著供給側改革，患者的需求側將被切分得更加細致，從多年對互聯(lián)網(wǎng)的研究看，基于用戶需求的研究是打造商業(yè)模式的核心。

醫(yī)藥： 巨大的尋租空間將被壓縮，藥品回歸治病角色。同時隨著互聯(lián)網(wǎng)化和信息化的提升，醫(yī)藥流通效率將大幅提升，來服務新的供需場景。

醫(yī)保： 對醫(yī)保進行控費后，引入新的買單方來匹配市場化的供需結構，引入個人健康險是大勢所趨。

圖表 8： 醫(yī)療資源優(yōu)化配置全景圖， 延伸兩大盈利模式

隨著高市場化程度的新商業(yè)模式建立， 主要盈利模式將會是向藥企收費和向險企收費，同時作為補充，也可向患者、醫(yī)院、醫(yī)生收取一部分費用。 所對應的市場為三大萬億級市場。

萬億級市場一：醫(yī)藥營銷市場和流通市場2015 年藥企廣告投入和銷售投入的市場規(guī)模超過 4000 億，到2018 年我們預計會超過 5500 億。同時 2014 年醫(yī)藥流通行業(yè)的市場規(guī)模是 1.24 萬億。

圖表 9： 2018 年醫(yī)藥行業(yè)市場投入規(guī)模超 5500 億 圖表 10： 2014 年醫(yī)藥流通市場規(guī)模達 1.24 萬億

萬億級市場二： 2020 年我國商業(yè)健康險市場規(guī)模將達 2 萬億我們認為，隨著醫(yī)療行業(yè)的市場化程度提高， 會刺激商業(yè)健康險市場的持續(xù)高速發(fā)展，預計到 2020 年，商業(yè)健康險市場規(guī)模將達到 2萬億，成為現(xiàn)有醫(yī)療保障體系的有效補充。

圖表 11： 2020 年我國商業(yè)健康險市場規(guī)模將達 2 萬億

萬億級市場三：個人醫(yī)療衛(wèi)生消費支出市場從個人衛(wèi)生費用支出總額來看， 2014 年已經(jīng)超過 1 萬億，預計到2017 年，個人衛(wèi)生消費支出總額將會超過 1.5 萬億。而從人均數(shù)據(jù)來看， 2014 年城市人均衛(wèi)生支出為 3576 元，農村人均衛(wèi)生支出為 1473元，預計到 2016 年，城市人均衛(wèi)生支出達到為 4187 元，農村人均衛(wèi)生支出為 1875 元。研究年度人均衛(wèi)生費用支出的另一大目的是在于研究互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶 ARPU 值的潛在空間，一旦形成 2C 的穩(wěn)定商業(yè)模式，巨大的流水將支撐估值的提升。

圖表 12： 2017 年個人衛(wèi)生費用支出近 1.5 萬億 圖表 13： 2016 年城市人均衛(wèi)生支出超 4000 元

 2 基于電子病歷的臨床數(shù)據(jù)是最核心的醫(yī)療大數(shù)據(jù)

資本市場對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)給予很高的估值溢價， 但是醫(yī)療領域生產的大數(shù)據(jù)種類繁多， 其內涵價值及商業(yè)化空間各異。 同時由于信息化發(fā)展時間較短，標準不統(tǒng)一，阻礙了大數(shù)據(jù)的匯集和應用。為了準確的評估醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司的價值，我們必須對醫(yī)療大數(shù)據(jù)進行分類和篩選。

2.1 政府的定義：因健康活動而產生的“ 醫(yī)療數(shù)據(jù)”

研究醫(yī)療大數(shù)據(jù)之前，首先普及下個人健康大數(shù)據(jù)的定義。個人健康大數(shù)據(jù)是指個人從出生到死亡的全生命周期過程中，因免疫、體檢、門診、住院等健康活動所產生的大數(shù)據(jù)。按照歸整的部門分為醫(yī)療衛(wèi)生領域，金融保險領域、公安領域等。 留存于醫(yī)療衛(wèi)生領域的大數(shù)據(jù)，我們理解為醫(yī)療大數(shù)據(jù)。

國家對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)也早已做了頂層設計， 2014 年衛(wèi)計委發(fā)布了“ 46312”工程，對國家衛(wèi)生、計生資源整合做了頂層設計規(guī)劃，其中的“ 3”就是指三大數(shù)據(jù)庫，分別為電子健康檔案數(shù)據(jù)庫、 電子病歷數(shù)據(jù)庫和全員人口個案數(shù)據(jù)庫。

圖表 14： 醫(yī)療大數(shù)據(jù)： 因健康活動而產生的“醫(yī)療數(shù)據(jù)”

從這三大數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)來源看，醫(yī)院是醫(yī)療大數(shù)據(jù)的主要來源，其中電子病歷數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)商業(yè)化價值最高。

人口數(shù)據(jù)庫：主要包含人口信息，數(shù)據(jù)來源于各大部門(衛(wèi)計委、公安、民政、統(tǒng)計、人力社保、教育等)交互共享。

健康檔案數(shù)據(jù)庫：主要包含定期或不定期的健康體檢記錄、衛(wèi)生服務過程中的各種服務記錄、 專題健康或疾病調查記錄。數(shù)據(jù)來源于體檢機構、醫(yī)院和基層。

電子病歷數(shù)據(jù)庫：主要包含醫(yī)院診斷治療全過程原始記錄，數(shù)據(jù)來源于醫(yī)院，其商業(yè)化價值最高。

圖表 15： 醫(yī)療大數(shù)據(jù)整體架構

2.2 醫(yī)院內數(shù)據(jù)價值最高，尤其是基于電子病歷的臨床數(shù)據(jù)

上文明確了醫(yī)療大數(shù)據(jù)的主要來源是醫(yī)院， 而院內醫(yī)療大數(shù)據(jù)的匯集主要依賴于院內信息化建設的程度。 我們對中國醫(yī)院的信息化建設發(fā)展路徑進行了歸納，認為可以分為四個階段：

第一階段：管理信息系統(tǒng)( HIS)建設，醫(yī)院初期進行信息化投資的目的是為了規(guī)范和細致的管理，所以 HIS 系統(tǒng)成為首選， HIS 系統(tǒng)獲取的數(shù)據(jù)是為了更好的幫助醫(yī)院進行管理，目前幾乎完成全覆蓋，但市場較為分散。

第二階段：臨床信息系統(tǒng)( CIS)建設， 以病人管理為核心，提高醫(yī)療服務質量和患者安全，所以基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)成為投資熱點，但由于系統(tǒng)模塊眾多，標準不統(tǒng)一，使數(shù)據(jù)無法有效串聯(lián)，在院內成為孤島。

第三階段：院內集成(開放)平臺，由于醫(yī)院越來越重視醫(yī)療數(shù)據(jù)的價值，為了打破院內的數(shù)據(jù)孤島，實現(xiàn)院內數(shù)據(jù)共享，投資建設院內集成(開放)平臺，目前處于高速增長期。

第四階段：區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺，單個醫(yī)院的數(shù)據(jù)價值仍然是十分有限，為實現(xiàn)區(qū)域醫(yī)療資源的優(yōu)化配置，必須將區(qū)域醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)，未來區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺建設將會處于高速增長期。

圖表 16：醫(yī)療信息化投資四大階段

分析研究醫(yī)療信息化投資四個階段，我們認為前兩個階段的信息化建設能產生醫(yī)療大數(shù)據(jù)，后兩個階段的信息化建設主要共享醫(yī)療大數(shù)據(jù)。而相比于 HIS 所產生的數(shù)據(jù)，以病人管理為核心，基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)所產生的數(shù)據(jù)，是具備更大商業(yè)開發(fā)價值的醫(yī)療大數(shù)據(jù)，其中包括 LIS、 PACS/RIS、心電、手麻、重癥監(jiān)護、合理用藥、移動醫(yī)療等臨床支撐系統(tǒng)。

圖表 17： 醫(yī)療大數(shù)據(jù)來源： 電子病歷為核心的臨床信息系統(tǒng)

2.3 電子病歷產生的醫(yī)療大數(shù)據(jù)是行業(yè)重要基礎設施

電子病歷的定義可分為狹義和廣義兩種。 狹義理解電子病歷，是紙質病歷的電子化，是院內信息化產品中的一項子模塊。我們認為這是不完整的。對于電子病歷的廣義理解，衛(wèi)計委《醫(yī)療機構病歷管理規(guī)定》和《病歷書寫基本規(guī)范》 中有明確闡述， 病歷是指醫(yī)務人員在醫(yī)療活動過程中形成的文字、符號、圖表、影像、切片等資料的總和，包括門(急)診病歷和住院病歷， 電子病歷不僅指靜態(tài)病歷信息，還包括提供的相關服務。是以電子化方式管理的有關個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健行為的信息，涉及病人信息的采集、存儲、傳輸、處理和利用的所有過程信息。

美國醫(yī)藥研究所( IOM)同樣對電子病歷有定義：以電子化方式管理的有關個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健的信息，并可在醫(yī)療中作為主要的信息源取代紙張病歷，滿足所有的診療、法律和管理需求。所以見，電子病歷包含的內容，是病患用戶最完整、詳細的臨床信息資源。

電子病歷共有五大特征，包括：全集成、全過程、全周期、智能化、多視圖。

圖表 18：電子病歷五大特征

2.3.1 我國電子病歷 5 級及以上占比僅 6‰

衛(wèi)計委針對我國電子病歷的系統(tǒng)功能應用水平，有一套完整的評級標準和體系。 我們的電子病歷系統(tǒng)功能應用水平共分 8 個等級( 0-7級)。

圖表 19： 電子病歷系統(tǒng)功能應用水平分 8 個等級

2015 年中華醫(yī)院信息網(wǎng)絡大會( CHINC)上，對于現(xiàn)在醫(yī)院電子病歷的應用水平做了一個統(tǒng)計。參與數(shù)據(jù)填報的醫(yī)院家數(shù)是 2622 家，其中電子病歷應用水平 5 級及以上的共 16 家，占比僅為 6‰，實施電子簽名醫(yī)院占評審醫(yī)院比例為 20%，醫(yī)院應用電子簽名平均級別為2.99?？梢钥吹?，我國電子病歷系統(tǒng)應用水平仍非常低，僅是電子病歷升級所帶來的醫(yī)院信息化投資市場潛力巨大。

圖表 20： 我國電子病歷 5 級及以上占比僅 6‰

2.3.2 基于電子病歷的醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)為行業(yè)六大要素服務

預計電子病歷的醫(yī)療大數(shù)據(jù)實現(xiàn)互通互聯(lián)后，將為醫(yī)療行業(yè)六大核心要素方提供重要支撐，我們稱之為行業(yè)的基礎設施建設。

• 對政府： 幫助政府更好了解區(qū)域內居民的健康信息，規(guī)劃區(qū)域醫(yī)療頂層設計，進行監(jiān)管職能。
• 對醫(yī)院： 幫助醫(yī)院提升運營效率，降低運營成本，避免醫(yī)療責任，提升醫(yī)院的知名度。
• 對醫(yī)生： 幫助醫(yī)生提升醫(yī)技、發(fā)表論文、評定職稱，降低醫(yī)療事故風險，提升市場知名度。
• 對患者： 幫助患者進行自我健康管理，精準用藥，降低醫(yī)療支出。
• 對藥企： 幫助藥企實現(xiàn)精準推廣，輔助新藥研發(fā)。
• 對保險： 幫助醫(yī)保實現(xiàn)醫(yī)?？刭M，幫助商業(yè)健康險更好設計產品，優(yōu)化賠付流程。

圖表 21： 醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)是重要行業(yè)基礎設施

2.4 美國電子病歷企業(yè)的仍有很大發(fā)展空間

美國電子病歷市場的發(fā)展歷程對于研究我們醫(yī)療大數(shù)據(jù)有很強的借鑒意義。 美國的電子病歷發(fā)展分為三個階段：

• 第一階段( 1991-2003)： 自由發(fā)展階段，主要是 IOM 發(fā)布的一系列市場報告，以及一些簡單的標準。
• 第二階段( 2004-2007)： 形成政策和政府推動階段。小布什在 2004 年國情咨文中明確表示大力發(fā)展電子病歷。同時電子病歷 7 級標準也響應確定。
• 第三階段( 2009 至今)： 依靠經(jīng)濟手段推動階段。奧巴馬在2009 年國會上發(fā)布 HITECH 法案宣布 190 億美元投入 HIT 建設。

美國全國的醫(yī)療健康支出有近 2 萬億美元，其中 20%醫(yī)療費用沒有起到改善病人治療效果的作用，通過電子病歷等新技術，可以有效的減少錯誤、降低成本、保護隱私。在電子病歷的互通互聯(lián)上， 出于各自的利益性(限制病人轉診)，各大電子病歷企業(yè)也不愿意使數(shù)據(jù)互通互聯(lián)，政府相關報告顯示，美國電子病歷共享比例僅為 30%左右。為此成立了非盈利組織 CommonWell 健康聯(lián)盟，目前全國 60 多家電子病歷企業(yè)加入，并共享其電子病歷數(shù)據(jù)，但是市場份額第一的電子病歷企業(yè) Epic 并沒有加入。

從下圖可以看到，目前美國的電子病歷企業(yè)主要服務對象仍以醫(yī)院、醫(yī)生為主，隨著數(shù)據(jù)價值挖掘，發(fā)展空間巨大。

圖表 22： 美國滿意度最高的十大電子病歷企業(yè)

我們選取兩家有代表性的美國電子病歷企業(yè)進行重點分析：

美國最大電子病歷企業(yè)： Epic Systems

公司介紹： 公司成立于 1979 年，創(chuàng)始人 Judy Faulkner，在第三方機構的評選中，連續(xù) 5 年占據(jù)了醫(yī)學軟件系統(tǒng)最佳獎的第一名。 2014 年收入 16.6 億美元，現(xiàn)金流很好，從沒接受過投資機構的外部資，暫時不會上市。

產品及用戶： 產品主要服務對象是醫(yī)院和醫(yī)療機構，占據(jù)全美醫(yī)療結構近 20%的市場份額。 產品整合能力很強，并且提供云服務。

商業(yè)模式： 以病人為中心來開發(fā)產品，確保幫助醫(yī)生提供高效、免費的醫(yī)療服務。醫(yī)院和醫(yī)療機構是付費方，通過軟件產品、云服務和數(shù)據(jù)共享來盈利。未來會提供遠程醫(yī)療服務。

經(jīng)驗總結： 雖然從提供醫(yī)療信息化產品開始，但是始終是以用戶(病人) 思維來開發(fā)產品， 所以能不斷接受新的技術進步， 我們認為這是公司能夠不斷提升競爭力的關鍵。 此外，能始終保持第三方的角色，幫助其在行業(yè)中快速擴張市場份額。

圖表 23： 全美最大的電子病歷企業(yè)： Epic Systems

美國最大 HIT 企業(yè)： Cerner

公司介紹： 公司成立于 1979 年， 1986 年在美國上市，其產品已覆蓋全球 24 個國家。 2015 年營收 44 億美元，凈利 5.4億美元，股票市值為 180 億美元。

產品及用戶： 產品線極為豐富，包括醫(yī)療設備，醫(yī)療信息化產品，解決方案等。其中 HIT 產品包括電子病歷，實驗室信息系統(tǒng)，醫(yī)院信息系統(tǒng)，人群健康管理，和區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生集成整合系統(tǒng)等。 全美第四大電子病歷企業(yè)， 市場占比 9%。

商業(yè)模式： 主要是傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化商業(yè)模式，為醫(yī)院提供HIT 產品和服務，向醫(yī)療機構收費。

經(jīng)驗總結： 公司從營收規(guī)模上遠超 Epic，但是在電子病歷市場份額落后于 Epic，主要原因在于公司還是停留在軟件思維， 將醫(yī)療機構視為最終服務對象，所以其擴張策略是橫向產品線的擴張，成規(guī)模后，未來很難轉型互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務。

圖表 24： Cerner 已成為綜合性醫(yī)療服務提供商 圖表 25： HIT 產品線豐富

3 醫(yī)改釋放醫(yī)療大數(shù)據(jù)商業(yè)價值

通過上文對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)的分析，我們已確定其潛在的市場空間巨大。但是到底是什么阻礙了目前醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)和商業(yè)化開發(fā)呢?為了研究清楚這個問題，我們首先需要明確醫(yī)療大數(shù)據(jù)的四個權：所有權、管理權、控制權和運營權。醫(yī)療數(shù)據(jù)的所有權在于患者個人，但是單個用戶的數(shù)據(jù)其實是沒有價值的，只有形成大數(shù)據(jù)后，才有真正的商業(yè)價值。醫(yī)療大數(shù)據(jù)的管理權在政府，政府為了更好的管理，很想解放數(shù)據(jù)孤島，使數(shù)據(jù)互通互聯(lián)，但是他對醫(yī)療大數(shù)據(jù)并沒有控制力。醫(yī)療大數(shù)據(jù)的控制權在醫(yī)院，隨著院內集成平臺的建設，醫(yī)院已經(jīng)掌握大數(shù)據(jù)資源，但在現(xiàn)有的利益分配體制下，醫(yī)院很難有動力真正向社會開放醫(yī)療大數(shù)據(jù)。

醫(yī)療大數(shù)據(jù)的運營權在第三方機構，雖然這些機構能夠接觸到數(shù)據(jù)，但沒有政府的支持和醫(yī)院的配合，也很難進行商業(yè)化開發(fā)。歸根到底，我們認為，在現(xiàn)有的醫(yī)療利益分配體制(以藥養(yǎng)醫(yī))下，醫(yī)院若開放數(shù)據(jù)，必然會導致患者分流和透明度增加，從而影響醫(yī)院和醫(yī)生的收入。所以解放醫(yī)療大數(shù)據(jù)的核心是通過醫(yī)改破除以藥養(yǎng)醫(yī)。

圖表 26： “ 以藥養(yǎng)醫(yī)” 是醫(yī)療大數(shù)據(jù)的枷鎖

3.1 以藥養(yǎng)醫(yī)， 現(xiàn)實的醫(yī)療困境

我們認為，以藥養(yǎng)醫(yī)的利益分配機制造成了現(xiàn)在嚴重的醫(yī)療困境，集中體現(xiàn)在四個方面：醫(yī)患關系緊張; 看病難且貴; 醫(yī)?；鹬С龃蠓鲩L;醫(yī)療服務價格低下、醫(yī)生價值難以體現(xiàn)。

• 醫(yī)患關系緊張： 在以藥養(yǎng)醫(yī)機制下，醫(yī)院的收入取決于藥品加成，醫(yī)生的收入也和藥品掛鉤;而患者更希望獲得性價比更高的藥。兩者之間就會產生矛盾，據(jù)相關統(tǒng)計，全國每年的醫(yī)療糾紛就有超過十萬起，傷醫(yī)事件更是每年遞增。

圖表 27： 每年暴力傷醫(yī)事件上升趨勢

• 看病難且貴。 在以藥養(yǎng)醫(yī)驅動下，醫(yī)院作為逐利組織更愿意使用高價藥品和耗材， 醫(yī)生在開藥過程中也會考慮自身的利益訴求，造成大量醫(yī)療資源浪費。
• 醫(yī)?；鹬С龃蠓鲩L。 醫(yī)療資源浪費必然帶來醫(yī)?；鸫蠓鲩L，最終出現(xiàn)收不抵支。 從下圖我們看到，我國醫(yī)?；鸬氖杖朐鲩L已經(jīng)低于支出增長，若沿此趨勢， 社會保障體系將會遭遇沖擊。所以我們認為醫(yī)保基金長期收不抵支才是政府真正進行醫(yī)改的核心驅動力。

圖表 28： 醫(yī)保基金支出增長超過收入增長

• 醫(yī)療服務價格低下。 醫(yī)療服務價格低下是影響醫(yī)療資源供給的核心原因，目前醫(yī)院的收入結構中有超過 40%是藥品耗材收入， 且持續(xù)增長。在總量控制的前提下，破除以藥養(yǎng)醫(yī)才能提高醫(yī)療服務價格水平，真正實現(xiàn)醫(yī)療資源供給側改革。

圖表 29：醫(yī)院藥品收入持續(xù)增長

以藥養(yǎng)醫(yī)下的利益分配機制，對醫(yī)療行業(yè)的各大要素都帶來價值毀滅，直接或間接造成藥企藥價虛高，醫(yī)院多開藥，醫(yī)生開貴藥，醫(yī)療費用上漲，患者看病貴，醫(yī)保負擔重的結果。所以我們認為， 醫(yī)改的核心就是破除以藥養(yǎng)醫(yī)。

圖表 30： 醫(yī)改核心就是破除以藥養(yǎng)醫(yī)

3.2 醫(yī)改的本質就是三醫(yī)聯(lián)動下破除以藥養(yǎng)醫(yī)

認識到問題是容易的，解決問題是困難的。這句話同樣可以形容在醫(yī)療行業(yè)。歸根到底有兩點原因： 1)醫(yī)療行業(yè)的參與要素方很多，各自關系復雜; 2)以藥養(yǎng)醫(yī)形成的 20 多年里，造就了一大批既得利益者，阻礙改革的推進。如要醫(yī)改成功，首先得理順各方關系，然后通過行政手段打破既得利益分配。如下圖所示，我國的醫(yī)療衛(wèi)生保障體系可以分為預防和治療兩大子體系，其中治療體系是主體。

• 預防體系內包括： 專業(yè)預防組織和基層預防組織。
• 治療體系內包括： 醫(yī)療保障體系、醫(yī)療服務體系、藥品保障體系。

所以我們認為，醫(yī)改成功的前提是必須在三醫(yī)聯(lián)動下推進。

圖表 31： 中國醫(yī)療衛(wèi)生體系是復雜的組織體

3.2.1 改革醫(yī)療即公立醫(yī)院改革

我國提供醫(yī)療服務的組織很多，有疾控中心、婦幼保健這樣的專業(yè)預防組織，有社區(qū)衛(wèi)生中心、村衛(wèi)生所這樣的基層預防組織，也有公立醫(yī)院和民營醫(yī)院這樣的醫(yī)療服務機構。 但醫(yī)療體系的計劃經(jīng)濟特征十分明顯，醫(yī)療資源集中供給在公立醫(yī)院，其行政性又嚴重影響醫(yī)療資源的市場化供給。

圖表 32：公立醫(yī)院是醫(yī)療體系的核心

《中國民營醫(yī)院發(fā)展報告 2015》中顯示， 2013 年我國公立醫(yī)院床位數(shù)達 386 萬張，占比達到 85%，而民營醫(yī)院床位數(shù)僅為 71 萬張。公立醫(yī)院診療人次為 25.55 億人次，占比接近 90%，而民營醫(yī)院僅為2.87 億人次?？梢钥吹焦⑨t(yī)院在醫(yī)療行業(yè)的供給側，占據(jù)集中且強勢地位， 改革醫(yī)療核心就是改革公立醫(yī)院。

圖表 33： 公立醫(yī)院床位數(shù)占比達到 85% 圖表 34： 公立醫(yī)院診療人次占比接近 90%

公立醫(yī)院改革的困難在于兩點：

1)監(jiān)管權力分散;

2)醫(yī)院逐利性。

造成改革過程中，各方互相推諉，相關政策很難落實。

監(jiān)管權力分散： 公立醫(yī)院多頭領導，不僅包括衛(wèi)計委、人社部、發(fā)改委、財政部、 食品藥品監(jiān)管局，還包括一些大學。缺乏有效的監(jiān)管， 使公立醫(yī)院、院長在舊的利益分配機制下很難主動去推進改革。

醫(yī)院逐利性： 醫(yī)院逐利性源于計劃經(jīng)濟轉市場經(jīng)濟的九十年代，在缺乏財政支持的情況下，醫(yī)院開始自負盈虧，產生了藥品加成制度，而經(jīng)過 20 多年的沉淀，醫(yī)院和醫(yī)生成為以藥養(yǎng)醫(yī)下利益分配的一環(huán)，很難有動力去推進改革，甚至會反對改革。

圖表 35： 公立醫(yī)院改革兩大困境

3.2.2 改革醫(yī)保，統(tǒng)一是關鍵

我國的基本醫(yī)療保障體系主要分為三塊，城鎮(zhèn)職工、城鎮(zhèn)居民和新農合，輔以商業(yè)健康險，社會醫(yī)療救助、民政醫(yī)療救助、工會醫(yī)療互助等。當前醫(yī)保最大的問題是不統(tǒng)一，包括監(jiān)管機構不一致(新農合歸口衛(wèi)計委，城鎮(zhèn)職工和居民歸口人社部)、報銷目錄不一致、繳費標準不一致、報銷比例不一致， 嚴重阻礙醫(yī)改的推進。所以改革醫(yī)保的關鍵是統(tǒng)一買單方。

圖表 36： 改革醫(yī)保的關鍵是統(tǒng)一“買單方”

3.2.3 改革醫(yī)藥，渠道浪費是毒瘤

由于醫(yī)療行業(yè)和藥品的特殊性，醫(yī)藥行業(yè)的渠道變革是最為緩慢的。 從下圖可以看到，醫(yī)藥渠道的市場規(guī)模是藥品市場規(guī)模的 4 倍，里面包含大量的尋租環(huán)節(jié)，也是以藥養(yǎng)醫(yī)的關鍵。借鑒其他行業(yè)的渠道變革，有兩條路徑：

1)市場化手段：電商沖擊，但醫(yī)藥電商必須等待電子處方放開;

2)行政化手段：如醫(yī)改，強制破冰。

圖表 37： 終端藥價是藥品出廠價的 5 倍 圖表 38： 2014 年醫(yī)藥流通市場規(guī)模達 1.24 萬億

結合醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥的現(xiàn)實困境和改革方向判斷，我們歸納整理了三醫(yī)聯(lián)動下，醫(yī)改的大體方向，但根據(jù)每個城市區(qū)域的不同，還應進行個性化調整。

圖表 39： 醫(yī)改大方向：區(qū)域統(tǒng)一醫(yī)管平臺下的三醫(yī)聯(lián)動

3.3 醫(yī)改不斷推進，或將超預期

我國的新醫(yī)改從 2009 年開始推進，通過對每年的醫(yī)改政策進行梳理， 我們認為前期的醫(yī)改政策主要集中在提高醫(yī)保覆蓋、以及試點改革方向上，成敗兼具，為后期推出綜合性的醫(yī)改方案奠定基礎。

圖表 40： 2009 年開始啟動新醫(yī)改

其中分別在 2010 年、 2014 年、 2015 年逐步推進了醫(yī)改百城試點，尤其具有代表性的是第一、第二批醫(yī)改試點城市。 在經(jīng)過了充分試點后， 2016 年醫(yī)改方案將擴大到 200 個地級市的醫(yī)改。

圖表 41： 2010 年第一批醫(yī)改 16 家試點城市

在 2010 年第一批 16 個試點城市方案中，我們看到株洲市和寶雞市力圖推進醫(yī)藥價格改革，但最終都以失敗告終，可見醫(yī)藥行業(yè)長期形成的利益分配機制是重大的阻力。通過對醫(yī)療產業(yè)的調研，我們發(fā)現(xiàn)市場對于改革存在兩種爭議：

• 1)行政讓位于市場，通過市場化的手段來匹配行業(yè)的供需，政府隨后進行監(jiān)管;
• 2)先通過行政的手段打破以藥養(yǎng)醫(yī)的利益分配機制，再引入市場化的手段增強市場活力，匹配供需。

在“一管就死、一放就亂”的社會現(xiàn)狀面前，我們更傾向于選擇第二種方案。因為醫(yī)療行業(yè)承擔了社會穩(wěn)定，公益保障的角色，行政化將最大幅度保障底層居民的醫(yī)療需求。宿遷醫(yī)改始于 2000 年，是市場化醫(yī)改方案的典型代表，政府全面推出公立醫(yī)院運營，充分引入社會資本，推行近 10 年，造成患者“看病貴”的問題愈發(fā)嚴重，最終不得不推到重來。

圖表 42： 市場化醫(yī)改案例：宿遷醫(yī)改

三明醫(yī)改始于 2012 年， 是政府主導的綜合性的醫(yī)改方案。市政府成立醫(yī)管中心統(tǒng)一管理，三醫(yī)聯(lián)動，每個細分領域都有配套政策支持，從根本上切斷以藥養(yǎng)醫(yī)的利益鏈條。面對藥品價格下降，醫(yī)院和醫(yī)生收入下降的問題，通過財政托底，重構醫(yī)院和醫(yī)生的考核體系進行過渡，最終將引入市場化力量。面對藥企品種減少，醫(yī)管中心建立審核委員會，綜合評估藥品性價比，并試圖與其他地區(qū)聯(lián)合招標提升議力。我們認為，三明的醫(yī)改方案從短期來看取得了一定的成效，其精髓和方法論是可復制的，有助于全國醫(yī)改的全面推進。

圖表 43： 行政化醫(yī)改案例：三明醫(yī)改

3.4 三明醫(yī)改剖析：才剛上路

三明醫(yī)改經(jīng)過 4 年時間，使醫(yī)院、患者、醫(yī)藥、醫(yī)保、醫(yī)生端均得到一定改善。但我們認為， 這只是開始，行政的手段不能解決所有問題。下一階段醫(yī)改的核心將放： 1) 通過動態(tài)糾錯能力將醫(yī)改過程中的不合理問題(例如一些死板的操作制度)解決; 2) 引入市場化手段，更好地去匹配醫(yī)療市場的供需結構。政府退回到建立制度、監(jiān)管保障的角色。

3.4.1 醫(yī)保端：職工醫(yī)保統(tǒng)籌扭虧為盈

三明醫(yī)改的推動力就是醫(yī)保結構不斷惡化，在繳費人數(shù)不斷減少、退休人員增加、贍養(yǎng)比不斷下降的情況下，經(jīng)過 3 年醫(yī)改， 職工醫(yī)保由改革前超支 2.1 億元到結余 0.86 億元，職工次均住院費用從0.66 萬元下降到了 0.52 萬元，醫(yī)保結構顯著好轉。

圖表 44： 職工醫(yī)保超支 2.1 億元到結余 0.86 億元 圖表 45： 職工次均住院費用下降幅度達到了 20%

3.4.2 醫(yī)院端：醫(yī)務性收入占比大幅提升

通過重建科學的考核考評體系，全面執(zhí)行院長年薪制和醫(yī)生年薪制，調整醫(yī)療服務價格，使醫(yī)院的利益與藥品隔絕，更專注與醫(yī)療本身。 通過 3 年的醫(yī)改試點， 使醫(yī)院醫(yī)務性收入占比大幅提升。

圖表 46： 醫(yī)務性收入占比從 39.92%增加到了 63.06%

2014 年轉外就醫(yī)人次占比相比于 2011 年下降了 3.11%， 2014 年轉外就醫(yī)基金占比相比 2011 年下降了 0.73%。 同時在 2010 年到 2014年期間，醫(yī)療人才凈流入 844 人。

圖表 47： 轉外就醫(yī)情況減少 圖表 48： 2010-2014 年人才共凈流入 844 人

3.4.3 患者端：住院和藥品費用雙降

對于患者來說，看病難和看病貴是需要分開解決的問題。醫(yī)改所能帶來的是適度解決看病貴的問題，看病難的問題需要引入市場化力量，增加醫(yī)療供給才能完成。從 2014 年三明患者報銷比例來看，城鎮(zhèn)職工、城鎮(zhèn)居民和新農合報銷比例均高于全國平均水平。

圖表 49： 2014 年三明患者報銷比例均高于全國平均水平

從 2015 年福建省全省各級公立醫(yī)院次均費用情況表可以看到，三明的次均費用是全省最低，其中主要是因為藥品費顯著低于全省各市。

圖表 50： 三明市住院和藥品費用雙降

3.4.4 醫(yī)生端：收入較 2011 年增長超過 100%

通過引入合理的考核機制以及財政補貼的方式，醫(yī)生的陽光化收入顯著提升。新的考核方案中， 考核與藥品、耗材銷售額和檢查、化驗收入額脫鉤，從而有效遏制醫(yī)院大處方大檢查，降低了醫(yī)療費用支出水平;

獲得患者看病費用下降和醫(yī)?；鹬С鼋档偷碾p重效果; 與醫(yī)務性收入、院長考核結果掛鉤，倒逼醫(yī)院完善考核評價體系。同時通過年薪制薪酬體系保障醫(yī)生收入。

• 臨床醫(yī)技師>當?shù)厥聵I(yè)單位平均工資水平 3 倍以上
• 護理略高于教師平均工資水平
• 工勤=事業(yè)單位平均工資水平的標準

圖表 51： 15 年醫(yī)院工資總額較 11 年增加了 135% 圖表 52： 15 年醫(yī)生平均工資較 11 年增加了 111%

3.4.5 醫(yī)藥端：藥品價格大幅下降

三明的醫(yī)藥招標采購系統(tǒng)是變化最大的領域。通過實施藥品和耗材零加成，切斷醫(yī)院“以藥補醫(yī)”鏈條。對重點藥品進行監(jiān)控： 建立黑名單制度; 簽訂廉潔行醫(yī)承諾書;建立治理醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂院長負責制。

實行限價采購： 全市范圍內醫(yī)療機構用藥限價采購。

實行醫(yī)用耗材(檢驗試劑)聯(lián)合限價采購：建立醫(yī)用耗材(檢驗試劑)專家?guī)? 做好臨床使用耗材數(shù)據(jù)采集; 開展醫(yī)用耗材(試劑)聯(lián)合限價采購。

通過三年的醫(yī)改試點，基藥和非基藥的采購價格均巨幅下降。

圖表 53： 基藥采購價格大幅下降 圖表 54： 非基藥采購價格大幅下降

新的采購機制實行“兩票制”：藥企到醫(yī)院,醫(yī)院到患者過程中各開一次增值稅發(fā)票。保證藥品可溯源和藥價真實。實行一品兩規(guī):一個品種兩個規(guī)格， 防止醫(yī)生在同樣的藥品下選擇有回扣的品種，造成數(shù)量和價格上的雙重疊加浪費經(jīng)銷商墊款由財政先預支。

圖表 55：“兩票制+一品兩規(guī)”采購機制 圖表 56： 三明 22 家公立醫(yī)院醫(yī)藥收入增長率對比

4 醫(yī)療大數(shù)據(jù)投資邏輯： 滿足三方訴求者得商業(yè)運營權

醫(yī)療大數(shù)據(jù)的商業(yè)價值巨大， 獲取其商業(yè)運營權需要滿足兩個條件：

1)通過醫(yī)改把現(xiàn)有醫(yī)療行業(yè)的利益鏈條打破，使醫(yī)院真正愿意共享數(shù)據(jù);

2)通過醫(yī)院、醫(yī)保的信息化建設獲取醫(yī)療大數(shù)據(jù)，并將其標準化。

從區(qū)域來分，我們認為地市級的醫(yī)療大數(shù)據(jù)開發(fā)價值更大，也更容易實現(xiàn)。這點從國家推進醫(yī)改試點也是從地市級城市開始可以看到，原因有三點：

• 地市級醫(yī)療資源相對豐富，三甲醫(yī)療資源和基層醫(yī)療資源能有效互補。
• 就患者的就診行為來看，本地化就診比例較高，區(qū)域屬性明顯。
• 作為買單方——醫(yī)保，是地市級管理。

圖表 57： 地市級平臺商業(yè)價值最大

我們將地方政府、醫(yī)院、醫(yī)保的訴求進行了分類，只有滿足了三方訴求，才能真正實現(xiàn)醫(yī)療大數(shù)據(jù)的商業(yè)化運營。

• 地方政府的訴求：

1. 在新醫(yī)改推進下，幫助設計頂層醫(yī)改方案;
2. 建設區(qū)域衛(wèi)生信息平臺，更好管理區(qū)域居民健康。

• 醫(yī)院的訴求：

1. 院內信息化建設;
2. 基層醫(yī)療體系信息化建設;
3. 以藥養(yǎng)醫(yī)打破后，公立醫(yī)院為了更高效運營，必須形成雙向轉診，所以依賴于區(qū)域分級診療體系建設。

• 醫(yī)保的訴求：

1. 醫(yī)保信息化建設;
2. 醫(yī)?？刭M。

圖表 58： 運營醫(yī)療大數(shù)據(jù)必須滿足三方訴求

4.1 醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司競爭力比較

針對地方政府、醫(yī)院和醫(yī)保的各方訴求，希望運營醫(yī)療大數(shù)據(jù)的公司不斷推出相應產品和服務，我們將所有相關的產品和服務做了分類，對現(xiàn)有的醫(yī)療大數(shù)據(jù)運營商的競爭力做了比較。我們整理了已經(jīng)上市的，涉足運營醫(yī)療大數(shù)據(jù)的 12 家公司進行了產品線以及市場份額比較，如下圖所示， 各公司都有自己的優(yōu)勢區(qū)域。我們認為未來市場將形成區(qū)域馬太效應， 基于運營區(qū)域醫(yī)療大數(shù)據(jù)后，再落地推進區(qū)域醫(yī)療服務。

圖表 59： 已上市醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司競爭力比較

4.2 投資標的： PE 估值方法暫失效，推薦三“ 大” +三“ 小”

用 DCF 絕對估值模型或者 PE 相對估值方法，很難準確評估醫(yī)療大數(shù)據(jù)的真實價值，因為只有當產業(yè)發(fā)展進入成熟階段才會產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利。而現(xiàn)在醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)，還處于跑馬圈地和商業(yè)模式探索階段，如何真實評估當前的數(shù)據(jù)資產價值以及未來的可變現(xiàn)價值，是當前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資的難題。我們認為對醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司估值應采用分業(yè)務估值法。對于成熟業(yè)務的估值方法可以采用 PE 估值，作為投資標的的安全邊際。對于新興業(yè)務的估值方法可以參照一級市場的估值體系，根據(jù)覆蓋區(qū)域、醫(yī)院、用戶數(shù)、用戶潛在 ARPU 值進行估值比較。

綜合對比上述 12 家公司，我們重點推薦 6 家公司，其中三家傳統(tǒng)業(yè)務規(guī)模較大， 資源稟賦很強，三家屬于后起之秀，細分領域競爭力強大。

4.2.1 萬達信息( 300168)： 三醫(yī)聯(lián)動下的區(qū)域平臺建設

傳統(tǒng)業(yè)務：

• 公司的社保系統(tǒng)全國覆蓋 1.3 億人口;
• 收購復高、金唐，進入院內信息化行業(yè);
• 承建上海市健康信息網(wǎng)工程;覆蓋了所有三甲、三級、二級、以及社區(qū)醫(yī)院，各醫(yī)院供應商都已提供衛(wèi)計委要求的數(shù)據(jù)。
• 承建全國首個三級醫(yī)院區(qū)域臨床信息共享系統(tǒng)——上海市醫(yī)聯(lián)工程系統(tǒng)。
• 預計 2015,2016,2017 凈利潤分別為 2.47 億、 3.54 億、 4.87億。

新興業(yè)務：

• 區(qū)域平臺： 2014 年 12 月和衛(wèi)計委達成了合作，完成上海健康管理云平臺投資、建設、運營。
• 區(qū)域健康管理：推進對上海區(qū)域的慢病患者(以糖尿病切入)進行全面管理，建立開放平臺對接藥品廠商、可穿戴廠商、信息化廠商。
• 醫(yī)藥：聯(lián)合上海政府進行區(qū)域醫(yī)藥采購供應鏈管理; 與上醫(yī)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥和醫(yī)藥信息化領域開展戰(zhàn)略合作。
• 醫(yī)保：醫(yī)保控費系統(tǒng)在寧波落地。

圖表 60： 三醫(yī)聯(lián)動下的區(qū)域平臺

4.2.2 東軟集團( 600718)： 強資源稟賦下的三大醫(yī)療業(yè)務

傳統(tǒng)業(yè)務：

• 公司在社保、醫(yī)保的市場占有率 50%，商保的信息化合作非常深入;
• 院內前臺信息化產品市場占有率第一，產品線齊全;
• 院內后臺信息化產品市場占有率第一，但行業(yè)覆蓋率不高。
• 區(qū)域平臺，東軟覆蓋了三十多個省市、衛(wèi)生廳、衛(wèi)計委的信息化建設，其中省級信息平臺 9 個，市級平臺 20 個，覆蓋了 4.75 億個健康檔案。
• 參股東軟醫(yī)療 33.35%，參股東軟熙康 32.81%。
• 預計 2016,2017， 2018 凈利潤分別為 4.83 億、 6.41 億、 7.43億。

新興業(yè)務：

• 區(qū)域平臺： 區(qū)域醫(yī)聯(lián)體，盛京醫(yī)院電子病歷雙 7 級，實現(xiàn)區(qū)域數(shù)據(jù)互通互聯(lián)。
• 區(qū)域健康管理： 東軟熙康在寧波建立云醫(yī)院，針對經(jīng)過初診的慢病患者進行健康管理。
• 醫(yī)保： 覆蓋事前、事中、事后管理，依托 HRP 推進 DRG 審核。

圖表 61： 強資源稟賦下的三大醫(yī)療業(yè)務

4.2.3 衛(wèi)寧健康( 300253)：“ 4+1”新模式

傳統(tǒng)業(yè)務：

• His 產品市占率超過 15%， 新增營銷 14 個省，希望實現(xiàn)在每個省覆蓋率在前三位。
• 做院內集成平臺， 公司院內產品覆蓋率超 75%。
• 預計 2016,2017， 2018 凈利潤分別為 2.31 億、 3.55 億、 4.8億。

新興業(yè)務：

• 創(chuàng)新服務中心 ： 培育、連接、支撐、服務四朵云。
• 云康： 面向慢病人群的健康管理服務，已和上海六院合作。
• 云醫(yī)院： 數(shù)字化醫(yī)院; 打通院間，數(shù)據(jù)云化;依托寧波邵逸夫醫(yī)院建立區(qū)域平臺。
• 云險： 醫(yī)保控費( PBM)，推進去商保之間合作。
• 云藥(合作國藥健康)： 保險支付、 藥品直供、 健康管理、醫(yī)療咨詢、藥師服務。

圖表 62： 衛(wèi)寧健康“ 4+1”模式

4.2.4 易聯(lián)眾( 300096)： 醫(yī)療大數(shù)據(jù)商業(yè)化環(huán)境最好的區(qū)域平臺

傳統(tǒng)業(yè)務：

• 社保系統(tǒng)覆蓋 5 個?。?福建( 100%)山西( 80%)安徽湖南廣西( 30%-40%)。
• 區(qū)域公共服務平臺， 覆蓋 2.5 億-3 億人。
• 醫(yī)?？ㄉ绫？òl(fā)卡量超 5000 萬，其中福建 3000 萬。
• 醫(yī)院自助機， 全國醫(yī)院布點， 超過 2000 臺。
• 福建省民生領域信息化建設接近 100%覆蓋。
• 預計 2015,2016， 2017 凈利潤分別為 0.2 億、 0.5 億、 1 億。

新興業(yè)務：

• 三明市區(qū)域平臺：承建三明市區(qū)域平臺(資料來源于健康三明公開資料)。 依托三明醫(yī)改推廣期，快速拓展。
• 慢病管理：和 IBM 合作進行慢病社群管理。

圖表 63： 三醫(yī)聯(lián)動下的區(qū)域平臺

 

4.2.5 思創(chuàng)醫(yī)惠( 300078)： 信息化延伸兩大業(yè)務空間

傳統(tǒng)業(yè)務：

• 覆蓋浙江省 22 個縣區(qū)的三級衛(wèi)生信息平臺、建立 1200 萬份標準統(tǒng)一、信息共享的居民電子健康檔案，覆蓋示范區(qū) 95%以上居民。
• 院內開放平臺， 市占率全國領先。
• 醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)基礎架構平臺，成為獨創(chuàng)的院內軟硬件整合平臺。
• 預計 2016,2017， 2018 凈利潤分別為 2.26 億、 3.13 億、 3.92億。

新興業(yè)務：

• 打通院內數(shù)據(jù)， 為家庭、社區(qū)提供醫(yī)療健康服務。“智慧健康家庭平臺”，可實現(xiàn)血壓、血糖等指標的自助采集，為慢性病人提供服藥提醒、用藥監(jiān)測等居家的健康管理。
• “智慧家庭醫(yī)生”和“標準化社區(qū)”，通過信息化手段，積極整合基層醫(yī)療資源， 推進區(qū)域分級診療體系。
•  依托思創(chuàng)和醫(yī)惠的優(yōu)勢結合， 進入醫(yī)療耗材領域。

圖表 64： 信息化延伸兩大業(yè)務空間

4.2.6 創(chuàng)業(yè)軟件( 300451)： PPP 模式運營地級市醫(yī)療大數(shù)據(jù)

傳統(tǒng)業(yè)務：

• 醫(yī)療信息化產品： 產品滲透超過 150 家三甲醫(yī)院。
• 公共衛(wèi)生信息化產品： 超過 200 個縣級以上區(qū)域平臺， 市占率 6%。
• 預計 2016,2017， 2018 凈利潤分別為 0.6 億、 0.8 億、 1 億。

新興業(yè)務：

• 中山市 PPP 模式運營區(qū)域大數(shù)據(jù)： 區(qū)域頂層設計、 建立居民
• 健康為中心的醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺、 健康云服務體系、 商業(yè)化運營

圖表 65： PPP 模式運營地級市醫(yī)療大數(shù)據(jù)